2009年下半年中国工程机械行业企业盈利分析

       核心提示：2009年上半年我国固定资产投资快速增长。我们相信目前我国经济发展正处在企稳回升的关键时期，保持经济平稳较快发展仍然是政府面临的首要任务。中共中央政治局7月23日召开会议指出，下半年要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实和充实完善刺激经济的一揽子计划和相关政策措施。

       我们相信房地产投资复苏将进一步提升工程机械产品的需求。我们推荐的首选是中联重科和三一重工。同时我们也看好柳工、徐工科技和山推。

       由于4万亿经济刺激计划效果全面显现以及房地产投资可能出现明显恢复，我们估计2009年下半年固定资产投资仍然将保持较快增长。展望2009年下半年，我们相信工程机械产品需求将比较旺盛，呈现淡季不淡的特征。但钢材价格持续上涨的负面因素值得注意。总体而言，我们估计09年3-4季度我国工程机械行业的景气度将持续上升。我们维持工程机械行业增持的评级。

       支撑评级的要点

       2009年上半年我国固定资产投资快速增长。我们相信目前我国经济发展正处在企稳回升的关键时期，保持经济平稳较快发展仍然是政府面临的首要任务。中共中央政治局7月23日召开会议指出，下半年要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实和充实完善刺激经济的一揽子计划和相关政策措施。

       过去几个月我国商品住房销售火爆，库存和新增供应的消化速度远超预期。房地产投资占固定资产投资24%左右，我们估计下半年房地产开发投资将出现明显恢复，将进一步提升工程机械产品的需求。我们认为房地产投资对混凝土机械和挖掘机的需求拉动作用最大。

       值得注意的是，截止到7月24日，国内的钢材价格连续第15周上涨。我们认为钢材价格的上涨可能会损害工程机械企业的盈利能力。不过，目前的钢材价格上涨还是比较温和的，2009年上半年钢材均价仍然同比大幅下降，对工程机械公司毛利率的影响有限。但是一旦钢材价格开始快速上涨，工程机械行业的盈利空间将受到较大的蚕食(尤其是毛利率对钢材价格比较敏感的公司如柳工等)。

       首选买入

       目前，09年平均市盈率估值则在22倍的水平，09-10年净资产收益率预计将维持在20%的水平。我们相信房地产投资复苏将进一步提升工程机械产品的需求。我们推荐的首选是中联重科和三一重工。同时我们也看好柳工、徐工科技和山推。