食品饮料三大子行业继续增长

内容提示：乳品业已恢复，产量快速增长。2009年4月份，全国规模以上白酒企业产量达61.9万千升，同比增长24.46%。1-4月，食品饮料三大子行业工业增加值总体继续保持增长。

        一季度末与2009年末比较，保险资金对食品饮料股票关注度比较高。2009年末持有食品饮料上市公司有9家，一季度末变动为11家，增加了2家食品饮料的股票。其一季度末占有上市公司家数与行业内公司总数比为21.57%，持食品饮料股票市值约为19.4亿元。其中，顺鑫农业一季度末增仓数量最大，2009年末中国平安人寿保险股份有限公司持有顺鑫农业为1242.88万股，一季度末公司持有顺鑫农业1342.87万股，增持顺鑫农业约为100万股；同时，中国人寿保险公司一季度新进顺鑫农业736.66万股。贵州茅台和洋河股份一季度末增仓数量分别为50万股和43 万股。此外，保险资金新进的股票有中粮屯河和安琪酵母，新进持仓数量分别约为699.99万股和516.89万股。

        2010年1-4月，食品饮料三大子行业工业增加值总体继续保持增长。其中，农副产品加工业工业增加值累计增速为15.80%，较去年 12月持平，较去年同期略微下降0.3个百分点，增速基本保持稳定。食品制造业工业增加值累计增速为16.7%，较去年12月回升2.57个百分点，较去年同期上升5.5个百分点，环比增速持平。饮料制造业工业增加值累计增速为15.6%，较去年12月回落0.5个百分点，但较去年同期回升3.8个百分点。从食品饮料行业单项来看， 2010年4月份,食品饮料烟酒类（规模以上）零售总额增速为20.3%,较去年12月上涨3个百分点，剔除春节因素，食品行业增速保持平稳。

        2009年4月份，全国规模以上白酒企业产量达61.9万千升，同比增长24.46%。增速较1月份环比回落7.87个百分点，较去年同期上升6.03个百分点，增速基本保持平稳。

        乳品业已恢复，产量快速增长。2010年4月份，全国规模以上企业液体乳产量150.88万吨，同比上升19.95%。增速较1月环比上升 10.05个百分点，较去年同期上升16.6个百分点； 乳制品产量175.4万吨，同比上升16.6%。增速较1月份上升4个百分点，较去年同期上升8.5个百分点。乳品产量已然恢复，增速加快。

        看好该行业的原因有三：一是因为食品饮料具有消费刚性等原因容易转嫁成本，成为通胀受益者；二是啤酒、饮料、冷饮等因天气转热而出现需求增长；三是端午将至，应季食品粽子、饮料等需求将呈增长态势；四是一线白酒业绩稳定，目前估值回落较多，中线仍可看好，二线白酒受益消费升级和城镇化带来的销量增加，成长性依旧非常好，估值提升潜力仍然较大。

        二级市场估值补跌之后部分品种中线投资价值凸显。由于总体短期跌幅过大，成长好、业绩优良的品种已经具备较好的中线投资价值。

        由于市场对未来盈利预测下调的风险点来自于地产调控、信贷收紧、通胀预期。然而房价调控的挤出效应可能相反会刺激白酒消费；作为现金奶牛的白酒企业对信贷需求不大；在超高毛利率的白酒行业面前，通胀的抬头很可能又提供一次提价的机会，这些风险点对白酒行业的影响有限。

        从基本面来看，白酒产量增速基本保持平稳，均酒价格持续提高。尽管白酒上市公司一季报盈利预测低于我们的预期，但是预收帐款的大幅度增长仍然保留了后期明确增长的预期。