2012年我国铜市场行情趋势展望

      内容提示：2011年，电力行业带动着中国铜消费的增长，具体表现为电线电缆和铜杆行业的高开工率。从行业分析中，我们可以看到2012年的空调行业增长面临较大的压力而汽车行业也仅是回归正常增长态势。这意味着国内的消费情况依然取决于电力行业投资情况。从当前的情况来看，2012年电力行业投资总体仍将维持在高位。根据国家电网和南方电网公布的数据，2012年国内电网投资将达到4 100亿元，同比2011年的计划量将出现12%的增长。

      铜：供应紧张缓解，价格运行区间下移

      作为最受关注的有色金属品种，供应短缺在大部分时间内是铜市场的代名词。随着时间的推移，铜市场的供应和需求都在发生着变化。这种变化决定着2012年铜市场的变化趋势。

      1. 欧美经济分化带来不同消费表现

      在欧美发达国家，铜消费的主要区域为房地产和汽车行业。

      2012-2016年中国铜杆市场监测与投资前景研究报告

      美国房地产在经历了次贷危机的连续调整之后，当前呈现出触底反弹的迹象。而价格的企稳和销售情况的好转为营建支出提供了基础。同时，个人消费的增长模式意味着对于汽车等耐用品的需求将增加。房地产和汽车市场情况的改善意味着将有助于美国铜消费转而上行。

      和美国相反，深受债务问题困扰的欧洲经济面临较大的问题。经济增长可能出现衰退将导致个人消费投资和消费能力的下滑，对房地产和汽车等大额的消费品的偏好减弱，从而欧洲铜消费下滑的程度将大于欧洲经济衰退的幅度。

      2. 电网投资拉动国内铜消费，但增速放缓

      我国国内铜消费的主要行业为电力、空调和汽车行业。

      2011年，电力行业带动着中国铜消费的增长，具体表现为电线电缆和铜杆行业的高开工率。从行业分析中，我们可以看到2012年的空调行业增长面临较大的压力而汽车行业也仅是回归正常增长态势。这意味着国内的消费情况依然取决于电力行业投资情况。从当前的情况来看，2012年电力行业投资总体仍将维持在高位。根据国家电网和南方电网公布的数据，2012年国内电网投资将达到4 100亿元，同比2011年的计划量将出现12%的增长。

      在具体的投资方面，智能电网、特高压和农网改造将成为投资的重点。其中智能电网和特高压投资中单位投资带来的铜消费将明显偏低。由于智能电网和特高压用铜偏少，电力行业铜消费2012年增长速度将慢于投资额的增长速度。

      在空调表现不佳、汽车难以出现明显增长和电力行业铜消费增速低于投资速度的情况下，2012年国内铜消费增长将出现下滑，这与国内经济增速下滑相一致。

      3. 中国补库效应影响或弱于预期

      2011年国内铜进口的低迷被市场解读为中国去库存化，这引发了市场对中国补库的预期。然而，笔者以为这种认识存在一定的误区。首先、精炼铜进口减少并不意味着国内电解铜去库存化。2011年1~10月份，国内精炼铜进口量为208.45万吨，同比减少15%。但是同期精炼铜产量为458万吨，同比增长19%。精炼铜表观消费量增长5.4%，增长速度高于铜材产量增长的3.7%。如果保持相同的消耗比例，精炼铜进口和产量完全能够满足国内铜加工行业的需求。即使考虑到废铜供应紧张的问题，精炼铜去库存化也并不明显。

      其次，2012年中国补库将更多地体现为原料补库。相较于产量的快速增长，国内原料补充的速度略显不足。2011年1~10月，国内铜精矿产量为109万吨，增长6.8%。而同期铜精矿进口量减少5%，废铜进口增长仅为7.8%，均明显低于产量增速。这意味着国内原料耗库现象较为明显。原料的大幅下降在2012年预计将难以持续。从而2012年铜精矿和废铜的进口量将出现明显的增长。

      总体上来说，市场预期的中国精炼铜补库的情况可能难以出现，国内补库行为将发生在原料领域。从而中国补库给价格带来的刺激性或将小于市场预期。

      4. 矿山产量和冶炼产能带动铜供应增长

      对于2012年的铜供应，我们持相对乐观的态度。这主要将受到铜矿产量和冶炼产能增长的影响。

      随着铜价连续多年处于高位，矿山增加投资的积极性依然明显。这推动全球铜矿山产能继续增加。根据路透社的统计，2012年全球铜矿山将达到1 834万吨，同比增速将超过6%。矿山产能增长较为明显的地区为拉美和非洲。

      其中智利的Escondida、Esperanza、Los Bronces，秘鲁的Antamina铜矿的产能增长较为明显，主要受到矿产扩张的影响。在产能增长的同时，2011年受到罢工等意外事故影响的矿山将逐步恢复生产，这将使得智利的Collahuasi矿山、印尼的Grasberg矿山的产量带来明显的增加。

      然而2012年废铜供应情况不容乐观。价格的下跌以及欧洲经济步入衰退将意味着国际市场的新废铜和旧废铜的供应均将面临一定的萎缩。从而铜原料增长的幅度将明显小于铜矿供应的增长，但总体增长的态势不会改变。

      在铜矿产量增长的同时，以中国为代表的新兴市场国家仍在进行着冶炼产能的扩张。根据安泰科的统计，2011年中国新增铜冶炼和精炼产能分别为6 0万吨/年和115万吨/年，总产能将达到4 07万吨/年和713万吨/年。

      而这种产能扩张的趋势在2013年之前仍将维持。

      冶炼产能的增长和原料保持增长将意味着2012年中国精炼铜供应仍将保持相对高速的增长。而全球精炼铜供应也将出现正增长状态。

      5. 铜价走势预测

      在全球经济增长放缓以及铜矿供应的双重因素推动下，2012年全球铜市场的供求关系将更加平衡，甚至出现小幅过剩。供应状况的改善和欧债问题带来的金融市场动荡一起给铜价带来压力。从而2012年铜价的总体运行区间将明显下移。2012年的均价出现在7 200~7 500美元/吨附近的可能性较大。