全球乙烯市场现状

    乙烯是全球最重要的基础化工原料之一，2011 年全球乙烯产能达到1.41 亿吨，产量1.25 亿吨。在未来能源结构变迁的大背景下，预期中国乙烯行业将受到明显冲击，同时乙烯价格受油价下滑影响将有所降低，对下游需求稳定的塑料制品行业或构成一定利好。

2011 年全球乙烯产能分布：按地区（左图）；按原料（右图）
 
    1、供给面：中东、北美大幅扩张，中国煤制烯烃成为重要补充

    乙烯生产原料分为重质及轻质两大类，重质以石脑油为代表，是西欧、亚太地区的主要原料；而轻质以乙烷为代表，是北美及中东地区的主要原料。从目前价格来看，以乙烷为原料的轻质裂解装置成本显著低于以石脑油为原料的重质裂解装置。中企顾问网认为：未来在成本优势的中东、北美地区，乙烯产能将大幅扩张。北美地区已宣布的新增裂解产能即将近1000 万吨，占现有产能的近1/3，且未来有望继续增加；而中东地区2018 年前也将有超过1000 万吨的产能投放，相当于现有产能的近一半。另外值得注意的是中国的煤制烯烃项目，其成本较石脑油路线具有竞争力，且受益于中国丰富的煤炭资源，近年来投资热情高涨，将成为中国烯烃工业的重要补充；但受制于水资源及环境约束，我们对其大规模产业化保持谨慎。

北美地区已宣布的新增乙烯产能一览（左表）；北美乙烯产能可望增长近1/3（右图）
 
中东乙烯未来新增乙烯产能一览（左表）；中东乙烯未来产能预期增加近半（右图）
 
    2、需求面：历史增速低于GDP，未来展望一般

    乙烯是全球最基础的化工产品，其下游应用主要为生产聚乙烯塑料，约占需求量的60%；其次为环氧乙烷－乙二醇产业链（EO－MEG），约占需求量的14%；第三为二氯乙烯－聚氯乙烯（EDC－PVC）产业链，约占需求量的12%；其他则为乙苯－苯乙烯产业链（EBZ-ST）等。由于乙烯下游终端应用领域广泛，涉及管材、包装、化纤等各个方面，与GDP 的联动性很高。过去五年，由于中国及印度等新兴市场需求量的迅速增加，全球乙烯消费量的复合增速达到2.7%，相当于同期GDP 增速的0.83 倍。由于全球经济增长乏力，北美、欧盟及新兴市场都存在较强的不确定性，加之乙烯下游终端基本均为大宗、日常需求，我们预期未来能保持过去五年的复合增速2.7%即为乐观情形，中性及悲观情形下的需求增速则分别设定为2.2%（过去五年CAGR 的80%）及1.5%。

全球乙烯下游需求分布（左图）；过去五年乙烯消费量复合增速（右图）
 
全球乙烯产能、需求及开工率情况
 
成本面：北美强化、中东弱化，边际厂商成本降低

    随着北美NGL 产量的扩张、乙烷供给瓶颈的解决，未来北美乙烷价格将有望继续走低，美国乙烷基裂解装置的竞争力将继续增强。而对中东地区而言，目前油田伴生乙烷均已配给完毕，新增产能将面临原料重质化问题；同时伴生乙烷的价格也将面临调整。因此中东地区的成本绝对优势将有所弱化，但其仍将处于成本曲线最左侧。另外，由于油价未来将有所下滑，边际厂商石脑油裂解工厂的成本将降低，对国际乙烯价格的支撑力度减弱。

北美裂解原料乙烷化进程将继续：2004 年（左图）；2011 年（中图）；2015 年（右图）
   
    中东裂解原料未来将出现重质化倾向：2011 年（左图）；2018 年（右图）
 
不同原料下的乙烯成本对比（地区平均）：2011 年（左图）；2018 年（右图）
 
    可见，虽然各地区（路线）的乙烯生产成本变化趋势不一，但未来其在成本曲线的次序并没有发生改变。对于中国而言，煤制烯烃的成本竞争力仍然优于石脑油路线。比较了三种路线下的均衡油价，请参见下表。

不同路线乙烯生产成本及对应的竞争均衡油价

相关行业研究报告请见：

《2012-2016年中国高强高模聚乙烯纤维行业发展态势及投资前景评估报告》

《2012-2016年中国聚苯乙烯产业调研与投资潜力研究报告》