全球乙二醇（MEG）市场分析
http://www.cction.com 2012-12-06 09:51 中企顾问网
本文导读：未来随着北美页岩气革命的继续深化，乙烷－乙烯成本有望进一步降低；但中东地区原料逐渐重质化、乙烷原料定价市场化，中东的乙二醇成本将有所提高。而考虑油价的降低，石脑油路线乙二醇的成本也将有所降低。如图所示，至2016 年，煤制乙二醇成本仍将略高于中东乙烷路线产品，与北美平均成本基本相当。
乙二醇是乙烯的主要下游产品之一，主要用于聚酯涤纶产业。2011 年全球乙二醇消费量约2160 万吨。在未来能源结构变迁的大背景下，我们预期国内乙二醇行业受到的冲击有限，而中国煤制乙二醇产业将继续保持突出的竞争力。
全球乙二醇产能分布（左图）；环氧乙烷产业链（右图）
供给：国外产能扩张空窗期
中东地区暂无新增产能计划。受益廉价乙烷资源，中东乙二醇成本最低，其出口量占全球贸易量近50%。随着全球乙二醇市场的逐渐饱和及原料重质化下的成本优势收窄，中东乙二醇扩能计划暂告一段落，目前没有确定的扩产计划。并且过去几年中东乙二醇开工率已经达到95%，提升空间非常有限。另外，中东厂商已经开始关注环氧乙烷的其他下游产品，如将于2013 年前后投产的沙特Kayan 公司装置将生产10 万吨/年的乙醇胺及4 万吨/年的乙氧基化表面活性剂等。而对北美地区而言，目前尚无正式宣告的乙二醇项目投资计划，但上游乙烯的大幅扩产需要下游配套产能，我们不排除有新增可能。另外，由于乙二醇的成本优势为近几年才开始形成，北美区装置开工率不高，2011 年开工率仅为75%左右，尚有进一步提升空间；并且北美环氧乙烷下游仅有50%左右用于生产乙二醇，远低于全球平均的66%，随着中东EO 下游非乙二醇产品产能的投放，部分北美EO 产能可能将被转产乙二醇。
北美乙二醇装置开工率尚有提升空间（左图）；北美环氧乙烷下游并非仅乙二醇（右图）
需求：高增速或告一段落，但开工率仍将维持高位
乙二醇的下游应用领域非常集中，全球88%的用量用于生产聚酯(PET)。受益于化纤产业的快速增长，近十年全球乙二醇消费复合增速达到5.6%，相当于同期GDP 增速的2.1 倍。由于全球经济不确定性增强、及中国涤纶产业规模化后高速发展动力减弱，我们预期乙二醇的消费增速也将有所放缓，保守预计其增速将降低至4.5%，相当于过去十年CAGR 的0.8 倍。但由于各地区扩产有限，未来全球乙二醇开工率仍将保持高位。
全球乙二醇需求未来增速将有所放缓（右图）
成本面：气头优势明显但小于乙烯，煤制乙二醇内贸竞争力突出
传统工艺方面，乙二醇的成本差异主要由原料乙烯决定，以乙烷为裂解原料的中东及北美地区，在乙二醇成本曲线上同样占据领先优势。中企顾问网调查显示：中国煤制乙二醇项目目前已经取得实质性进展，丹化科技的通辽金煤一期项目2011 年正式达产，今年基本上保持了75%以上的负荷；其与河南煤业合资的新乡、濮阳项目也进展顺利，产品透光率得到有效提升。根据我们估算，在负荷率稳定的情况下，煤制乙二醇的单吨成本约为4750 元/吨，相当于750 美元/吨左右，仅高于中东、北美的乙二醇成本，而考虑船运费、关税后差异进一步缩小。未来随着北美页岩气革命的继续深化，乙烷－乙烯成本有望进一步降低；但中东地区原料逐渐重质化、乙烷原料定价市场化，中东的乙二醇成本将有所提高。而考虑油价的降低，石脑油路线乙二醇的成本也将有所降低。如图所示，至2016 年，煤制乙二醇成本仍将略高于中东乙烷路线产品，与北美平均成本基本相当。
各地区乙二醇成本对比：不考虑船运费等（左图）；考虑船运费等（右图）
贸易格局：国内供需缺口巨大，需要煤制乙二醇填补
由于船运成本较低，全球乙二醇贸易量达到800 万吨左右，占全球产量的1/3 以上，远高于其他大宗品。2011 年我国乙二醇表观需求量突破1000 万吨，产量仅为277 万吨，外贸依存度高达75%。《2011-2016年中国乙二醇行业市场分析预测与发展趋势研究报告》指出：由于未来成本优势地区的扩产幅度有限，全球开工率仍将保持高位，预计对石脑油路线厂商的冲击有限。对于煤制乙二醇项目而言，其较石脑油路线的成本优势明显，处于成本曲线前端，只要能够解决产品透光率、保持稳定负荷等技术层面问题，仍具有充分的盈利空间，并将部分填补供需缺口。
中东是我国主要的乙二醇进口来源（左图）；乙二醇的贸易量占比远超其他品种（右图）
中国乙二醇对外依存度很高（左图）；煤制乙二醇项目将少量填补供需缺口（右图）
全球乙二醇产能分布（左图）；环氧乙烷产业链（右图）
供给：国外产能扩张空窗期
中东地区暂无新增产能计划。受益廉价乙烷资源，中东乙二醇成本最低，其出口量占全球贸易量近50%。随着全球乙二醇市场的逐渐饱和及原料重质化下的成本优势收窄，中东乙二醇扩能计划暂告一段落，目前没有确定的扩产计划。并且过去几年中东乙二醇开工率已经达到95%，提升空间非常有限。另外，中东厂商已经开始关注环氧乙烷的其他下游产品，如将于2013 年前后投产的沙特Kayan 公司装置将生产10 万吨/年的乙醇胺及4 万吨/年的乙氧基化表面活性剂等。而对北美地区而言，目前尚无正式宣告的乙二醇项目投资计划，但上游乙烯的大幅扩产需要下游配套产能，我们不排除有新增可能。另外，由于乙二醇的成本优势为近几年才开始形成，北美区装置开工率不高，2011 年开工率仅为75%左右，尚有进一步提升空间；并且北美环氧乙烷下游仅有50%左右用于生产乙二醇，远低于全球平均的66%，随着中东EO 下游非乙二醇产品产能的投放，部分北美EO 产能可能将被转产乙二醇。
北美乙二醇装置开工率尚有提升空间（左图）；北美环氧乙烷下游并非仅乙二醇（右图）
需求：高增速或告一段落，但开工率仍将维持高位
乙二醇的下游应用领域非常集中，全球88%的用量用于生产聚酯(PET)。受益于化纤产业的快速增长，近十年全球乙二醇消费复合增速达到5.6%，相当于同期GDP 增速的2.1 倍。由于全球经济不确定性增强、及中国涤纶产业规模化后高速发展动力减弱，我们预期乙二醇的消费增速也将有所放缓，保守预计其增速将降低至4.5%，相当于过去十年CAGR 的0.8 倍。但由于各地区扩产有限，未来全球乙二醇开工率仍将保持高位。
全球乙二醇需求未来增速将有所放缓（右图）
成本面：气头优势明显但小于乙烯，煤制乙二醇内贸竞争力突出
传统工艺方面，乙二醇的成本差异主要由原料乙烯决定，以乙烷为裂解原料的中东及北美地区，在乙二醇成本曲线上同样占据领先优势。中企顾问网调查显示：中国煤制乙二醇项目目前已经取得实质性进展，丹化科技的通辽金煤一期项目2011 年正式达产，今年基本上保持了75%以上的负荷；其与河南煤业合资的新乡、濮阳项目也进展顺利，产品透光率得到有效提升。根据我们估算，在负荷率稳定的情况下，煤制乙二醇的单吨成本约为4750 元/吨，相当于750 美元/吨左右，仅高于中东、北美的乙二醇成本，而考虑船运费、关税后差异进一步缩小。未来随着北美页岩气革命的继续深化，乙烷－乙烯成本有望进一步降低；但中东地区原料逐渐重质化、乙烷原料定价市场化，中东的乙二醇成本将有所提高。而考虑油价的降低，石脑油路线乙二醇的成本也将有所降低。如图所示，至2016 年，煤制乙二醇成本仍将略高于中东乙烷路线产品，与北美平均成本基本相当。
各地区乙二醇成本对比：不考虑船运费等（左图）；考虑船运费等（右图）
贸易格局：国内供需缺口巨大，需要煤制乙二醇填补
由于船运成本较低，全球乙二醇贸易量达到800 万吨左右，占全球产量的1/3 以上，远高于其他大宗品。2011 年我国乙二醇表观需求量突破1000 万吨，产量仅为277 万吨，外贸依存度高达75%。《2011-2016年中国乙二醇行业市场分析预测与发展趋势研究报告》指出：由于未来成本优势地区的扩产幅度有限，全球开工率仍将保持高位，预计对石脑油路线厂商的冲击有限。对于煤制乙二醇项目而言，其较石脑油路线的成本优势明显，处于成本曲线前端，只要能够解决产品透光率、保持稳定负荷等技术层面问题，仍具有充分的盈利空间，并将部分填补供需缺口。
中东是我国主要的乙二醇进口来源（左图）；乙二醇的贸易量占比远超其他品种（右图）
中国乙二醇对外依存度很高（左图）；煤制乙二醇项目将少量填补供需缺口（右图）
与 乙二醇 的相关内容
