欧债危机的五重性

    2008 年全球金融危机爆发后，欧洲大陆上的希腊财政不可持续性引发了市场的关注。之后，市场进一步发现包括意大利和西班牙在内的另外几个国家也存在着财政不可持续性。市场对于欧元区的看法不再是铁板一块，而是分为核心国和问题国。问题国家的财政危机及其表征国债二级市场收益率不断走高。问题国家通过发行国债融资渠道或关闭或代价极其高昂。

    中企顾问网认为，随着问题国家的国债不断受到外部投资者的抛售，本国金融机构成为问题国家国债的主要购买者。但随着国债收益率的上升，银行持有的国债账面价值持续下跌，威胁到了银行的资产负债表健康。同时由于欧元区银行跨境经营规模巨大，问题国家国债的贬值，也威胁着核心国银行的资产负债表。经济衰退和资本存款外逃使得问题国家银行还面中企顾问网分析认为，临着额外的压力。

    问题国家的财政危机以及银行业危机使得市场意识到欧元区的完整性面临着威胁。而欧元区未来前景的不确定性除使得欧元汇率承压外，问题国家的国债市场和银行成为了最主要的风险环节。

    财政危机、银行业危机和欧元危机三者之间存在着高度的耦合性。三个危机中的任何一个危机恶化，都将加重另外两个危机的严重程度。但应该看到此三大危机只是欧债危机的表征，而非其发生的根源。欧债危机越演越烈，迟迟未能得到系统性解决的根源在欧元治理模式危机和经济发展困境危机。

    欧元治理模式危机主要表现在统一的货币和货币政策外，不同成员国的经济结构存在着巨大异质性，财政政策和银行业监管仍由各成员国自行把握，欧盟对各成员国的约束以及财政转移支付不足以创造出统一货币和各成员经济结构差异下的良好经济运行区间。即欧元区现有的治理模式和权力格局难以为欧元的良好运行。

    中企顾问网发布的《2012-2016年中国外汇市场运行态势与投资方向研究报告》指出：经济发展困境危机则是欧债危机爆发的另一个重要的根源。欧元区各成员国，特别是欧猪五国，都普遍面临着高失业率，特别是年轻人高失业率，僵化的劳动力市场，高社会福利，高政府债务以及缺乏全球性的创新，很多传统的欧元区强势产业面临着新兴发展中国家的挑战。在全球经济定位中，欧元区处于创新竞争不过美国，而传统高附加值产业又面临着新兴国家追赶的困境。