城镇化提升污水处理能力需求，有望保持20%的增速_中企视点

本文导读：城镇化提升污水处理自然增长率。目前我国自来水供应增速在6%左右，随着城镇化比例的提高，预计这一增速有望进一步提高。污水处理企业未来的增长除了靠规模上的扩张外，随着城市人口扩张，污水处理量的增加，将带来收入的增加，而利用率的提升也带来毛利率的提升。

    “十一五”建设速度远超规划。中企顾问网发布的《污水处理行业 “十二五”规划分析与投资前景预测研究报告》显示“十一五”规划，到2010年，所有城市都要建设污水处理设施，全国城市污水处理能力达到1亿吨/日，城市污水处理率不低于70%，新增城镇污水处理规模4500万吨/日。截止2011年第三季度底，我国已建污水处理厂3078座，污水处理总能力达1.36亿吨/天，实际处理能力约为1.1亿吨/天。根据国家发改委公布数据，“十一五”期间，全国城镇污水处理能力增加了6500万吨/日，超过规划约2000万吨/日。而从“十一五”期间污水处理及再生利用收入增速看，2003-2010一直保持30%至100%不等的高增速。

    “十二五”规划新建增速下滑，提升及改造占比增大。“十二五”规划预计新增4200万吨/日的污水处理能力，平均污水处理率增至85%。从量上看较“十一五”末提升33.60%，年均增速6.82%，而根据“十一五”的实际情况看，年均增速为21.67%，“十二五”规划城市污水新建速度降低。但从投资额上看降幅并不明显，据介绍，正在编制的《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，拟新增投资额约4210亿元，总投资将超过“十一五”的3700-3900亿。从结构看，其中完善和新建管网投资2430亿元，新增城镇污水处理厂投资984亿元，升级改造城镇污水处理厂投资140亿元，污泥处理和处置设施投资312亿元，污水再生利用设施投资344亿元。从投资结构看新增城镇污水处理厂投资984亿元，仅占23%，完善和新建管网投资占比59%，是投资的重点，污泥处理及污水再生成为新的投资方向。

    中西部区域预计成为重点。“十二五”规划预计平均污水处理率增至85%，“十二五”末全国重点城市、地级城市、县级城市、县城、建制镇的污水处理率分别达90％、85％、75％、70％、30％。据环保部数字，2010年全国平均污水处理率77%：东部及南方沿海地区80%以上；中西部及东北城区约70%，县级以下地区不足60%，远低于全国平均水平。此外在十八打报告中提出了“坚持走新型城市化道路”，新型城镇化强调公共服务均等化和城乡统筹，而环保作为主要的公共服务，目前在城乡差别仍较大，未来的乡镇的环保设施投资将增加。

    据此，预计“十二五”新增4200万吨的污水处理能力将主要在中西部及东北地区以及县级以下地区。

    模式决定未来增速。城镇污水处理主要模式除直接投资外还采取建设－运营－移交（BOT），目前约占30%以上的污水处理项目采取BOT建设方式。资金实力较为雄厚的民营资本投资主体是近年来水务行业竞争的新生力量，这些资本性投资企业主要是采取与各地水务企业合资、整体转让特许经营权和建设－运营－移交（BOT）等方式向水务产业渗透，专注于水务投资和运营管理。BOT模式不是一锤子买卖，后续运营20-30年将为相关公司提供稳定的利润，在行业新建增速下降的背景下，仍维持稳定增长。而纯建设企业在行业增速下滑背景下，面临业绩大幅下滑的可能性。

    看好BOT模式为主的跨区域扩张公司。随着污水处理比例的提升，水务行业投资高峰期即将过去，行业发展重心从建设转向运营。但“十一五”期间稳定增长较为确定。BOT模式为主的跨区域性扩张公司仍将享受行业增速，而在中西部布局较多的公司也将享受优于行业的增速。

    城镇化提升污水处理自然增长率。目前我国自来水供应增速在6%左右，随着城镇化比例的提高，预计这一增速有望进一步提高。污水处理企业未来的增长除了靠规模上的扩张外，随着城市人口扩张，污水处理量的增加，将带来收入的增加，而利用率的提升也带来毛利率的提升。

    2-3年一个提价窗口，提价提升营业收入及盈利能力。分析主要城市污水价格近几年的情况，基本2-3年为一个提价窗口，每次提价幅度约为10%的水平，以北京为例最近一次提价幅度约为15%。污水提价一方面提升相关企业营业收入，此外提升企业毛利率水平。我们看了污水处理企业毛利率水平变动情况，发现污水处理毛利率虽然有波动，但呈上升趋势。

    BOT模式为主的污水运用企业收入有望保持13%-15%的增速，利润增速在20%左右。1、“十二五”期间新增4200万吨/日日处理能力的城市污水处理能力，年均增长约6.82%，而根据“十一五”情况，实际增长远超预期，“十二五”建设规模仍有超预期可能性；2、存量污水处理设施处理量的自然增长，随着城市人口增加，污水处理量也有所增长，现有设施处理量大部分未达到设计值，预计该部分年均增速与自来水供应量的增速持平，目前我国自来水供应增速在6%左右，升级改造城镇污水处理厂投资。根据规划“十二五”投资约140亿元，这也带动污水处理行业的投资。综上，我们认为采取BOT模式为主的企业，“十二五”期间的增速在13%-15%左右，考虑到盈利能力的提升，预计利润增速在20%左右的水平；而以建设为主的企业增速可能下滑。