2008-2012年铝市场展望

本文导读：预计2007年世界铝产量同比增长2.5%(不包括中国增长4.5%)，达到3820万t，铝消费量同比可能增长10.5%(中国增长35%，印度增长14%，从而补偿了美国增长的放慢)。这样，致使2007年铝供应过剩约40万t，

　　绪论

　　尽管美元疲软，但大多数基本金属的价格未对世界二个最大的矿业企业——必和必拓集团和力拓集团可能进行的合并做出反应。但其他商品情况并非如此，特别是最近传闻瑞土的两家公司——Glencore国际公司和Xsfrata公司也可能合并，市场反应较大。美国经济增速放缓的兆头是制约金属价格进一步上涨的决定性因素。美联储主席贝南克提到美国经济第四季度可能明显放缓的讲话制约了金属价格的上扬，疲软的美元和高的商品价格可能导致高通胀。美元跌至新低，也使道琼斯指数下跌。

　　2007年8月份，金融市场遭受到信用紧缩的打击，几乎彻底蒸发了银行间存款市场的流动性，2007年第3季度经济处于混乱之中。受风险转移增加的影响，所有基本金属价格急剧下跌。美国房地产市场的疲软和次贷危机对金属市场的前景蒙上了阴影。由于受LME库存量下降以及有关中国提高汽油、柴油和喷气发动机燃料价格的消息影响，铝价的走势强于其他金属。上述消息将使铝的生产成本增加和加重能源密集型产业(如铝冶炼业)的负担。

　　中国铝的生产与消费状况是过去几年促使铝价上涨和铝的运行活性差于其他金属的主要因素。如果到2009年中国成为铝的净进口国，那么在2009年的某个时间，其他基本金属价格将先于其他商品反弹，而铝市场由于巨大的供应对铝价施加的下跌压力，反弹将会滞后。况且2008年年底美国和世界主要经济体的经济增速会放慢或石油价格可能保持持续长期的上涨。

　　2007年10～11月，随着持仓量创历史新高，预计在2007年年底基本金属价格还会上涨。随着中国需求的增长和南美铜矿山企业工人的罢工，铜价已达到9000美元／t，铝价上涨至2900美元／t，锡价可能触及历史高位20000美元／t，2008年上半年大多数基本金属价格还可能上涨。

　　预计2007年世界铝产量同比增长2.5%(不包括中国增长4.5%)，达到3820万t，铝消费量同比可能增长10.5%(中国增长35%，印度增长14%，从而补偿了美国增长的放慢)。这样，致使2007年铝供应过剩约40万t，2007年大部分时间LME铝库存量持续增加，11月份的铝库存量已从1月份的70万t增至约91万t。

　　船舶经纪人和分析家预测，海运的牛市状况会延续到2008年第一季度，并预言，尽管2008年第一季度运价可能调整，但海运价格仍将会较高。自2003年以来，海运成本已上升五倍。当市场波动时，有一条未成文但已被证实的揭示商品价格基本趋势的可靠的规则，这就是Barclays所指出的“一旦信贷危机得以解决，商品价格可能会出现强烈的反弹”。

　　美国经济增速放缓

　　虽然对2008年的经济有最新的悲观预测，而且2007年最后二个月经济运行疲软，但总的来说，2007年美国经济的运行情况还是良好的。2007年第三季度GDP同比增长3.8%，好于先前预计的3.1%，第二季度GDP同比增长3.8%。ISM制造业指数2007年10月份从9月份的52.0降低到50.9；支付价格指数(Priees Paid index)10月份从9月份的59.0升到63.0；车辆的销售量略有下降，10月份从9月份的162万辆降到160万辆；10月份美国增加了16.6万个工作岗位，Thomson公司市场调研机构的经济学家曾根据雇员工资表调研，预测该月将增加8.5万个工作岗位，而实际几乎是预测的2倍。

　　美联储宣布降低利率后，财政收入增加。当产权市场修整到更高时，暗示市场期盼未来降低利率。2007年9月，美联储意外地将联邦资金利率下降50个基点，然而历史上美国利率与基本金属价格之间呈现正关联关系。在利率下降的情况下，基本金属价格难以推测。过去五年由于经济增长强劲，利率不断提高，基本金属价格快速反弹。现已证实，由于美国信贷危机和高油价，全球经济增长放慢，基本金属价格也将同步下跌，由此得出的结论是：随着美国经济增速放缓和利率的下降，基本金属通常呈熊态，在全球大的经济体(美国、欧洲和日本)经济增长速度放慢(甚至出现经济危机)时，基本金属价格的高潮期即将过去，价格又将返至下降期。

　　美国房地产行业的疲软无疑会持续波及美国经济，此外，2007年11月初消费者的信心下降到墨西哥海湾遭受卡特里娜飓风以来的最低水平。根据美国铝协会的调查，552007年10月的一年内美国原铝产量为2632710t，同比增长17.5%。2007年1～11月美国原铝产量为2532907t，同比增长11.2%。2007年10月原铝实际产量为223600t。

　　估计2007年美国铝需求量与上年持平或低于上年。

　　中国经济的增长

　　另一方面，中国金属的产量和消费量的增长，使世界不再仅依靠美国和西方的经济状况来展望金属价格。中国金属产量和消费量的波动又可能改变金属或商品价格的走势。2007年中国GDP5曾速约为11%。由于受能源价格上涨和全球经济放慢的影响，从2009年开始中国经济的增速可能会慢一些。

　　据路透社2007年11月初的报道，中国分管工业的政府官员和分析师预测，2007年中国原铝产量可能增长37%，达到1260万t，消费量上升至1125万t。到2007年末，预计中国原铝年产能为1600万t，占全球年产能的40%。尽管当局通过提高税率以降低厂商的积极性。

　　从2007年7月1日中国取消了铝棒和铝条13%增值税退税和81l%的出口退税后，11月又取消了原铝的出口退税并将投标中的出口税从5%提高到15%，以抑制高污染产品的出口和控制国家巨大的贸易顺差。自2002年以来，中国年出口铝量平均已超过100万t，这有助于弥补全球铝供应的缺口。

　　2007年9月18日，铝价下降到当年的新低2316.5美元／t，这似乎可肯定2008年铝的年均价将低于2007年。这一预测的主要依据是美国经济增速放缓以及铝产能的迅速扩大(这不仅发生在中国，同时还发生在世界其他地区，如俄罗斯、冰岛、美国和南非等)。然而，随着中国发改委公布打算2008年完全终止对铝行业能源价格补贴，这将使整个行业迅速发生变化。若中国当局坚持这样做的话，就意味着2008年后中国将成为铝的净进口国。

　　虽然中国铝工业所用电价在世界中属最高，但至今铝工业享受政府补贴高至50%(每度补贴2.9～3.9欧分)。中国政府试图限制对耗能较大产业的盲目投资。由此可得出结论，今后二年中国不会重复2007年供应量增长约37%的情况，而更可能重复需求增长超过30%。

　　氧化铝价格和铝价受铝土矿成本上升得以支撑

　　因预计市场上没有开发新的大项目，今后几个月氧化铝价格很可能维持在现有价格(350美元／t)附近。一方面，2007年中国铝产量的巨大增长(同比增长40%以上，达到2000万t)限制了铝价的上涨；另一方面，生产成本的不断增加(特别是铝土矿价格的上涨)又将阻止2008年铝价的大幅下跌。2008年亚洲(主要是中国)铝土矿的价格预计会再涨30%(2006年上涨28%，2007年1～11月上涨了14%)，印尼铝土矿供应量的减少(约70%卖给中国)可能使中国氧化铝产量下降，这又会对2008年氧化铝价格和铝价构成额外的支撑。

　　铝价长期看涨

　　尽管预计2008年美国经济的增速将放慢，且近几个月悲观气氛越来越浓，但美国经济仍可能有适度的增长。然而，分析家和经济学家经常告诫我们，瘦弱的经济会阻止投资者向金属行业投资，特别是当贵金属和石油价格暴涨时。尽管如此，2008年大部分时间里美国经济似乎仍继续保持增长(虽然有时上升有时下降)，预计2009年经济增幅会大大放慢，2010年底将会反弹。

　　这二年基本金属价格与目前价格相比可能会有较大的下跌空间，不管期间中国是基本金属的净进口国还是净出口国，这是因为美国经济放慢对世界其他大的经济体(包括亚洲和中国)有负面的影响。这几年的情况表明，中国会不顾成本，生产出足够量的金属产品，来满足自己的需求和发展要求。

　　过去几年的经验表明，当有二种或三种基本金属价格运行情况良好时，通常会推动其他金属价格走高。

　　最近一些分析家甚至预测，今后几年铝的平均价在3000美元／t左右，长期看铝价会更高。这与早期预测的长期价在2000美元／t，差别甚大。本文作者认为，随着经济增速的放慢和供应量的大幅增加，在2011年铝价反弹上升前的2009年和(或)2010年铝价将会下跌，但不排除2015年铝价会重复前二年“铜价大涨的神话”，达到5000美元／t甚至更高。

　　一些分析师(USB，Barclays Capital)预计2008年的铝价会高于2007年，预计2008年中国铝需求量会抵消甚至超过世界上其他地区铝需求的降低量。作者认为更确切的预测是需求的增加(特别是中国和印度)，世界范围内汽车工业和建筑行业消费量的增加会导致2011年后铝价创历史新高，进入下一个高价周期，具体预测数值见图1。

　　结论

　　2008年铝价的走势是难以确定：目前没有人能十分明确指出到2008年底将会发生什么样的情况。这也是世界最著名的一些银行和市场研究机构推迟价格走势预测的原因。除美国经济状况外，铝价在很大程度上还取决于中国的发展以及中国政府做出取消铝冶炼厂电价补贴的决心。过去的经验表明，这些决定效果有限，况且政府可能会对个别冶炼厂选择性地实施，例如中国铝业公司(Chalco)就可能会不实施从而受益。

　　在高油价和通胀产生了一系列的危害。在挫伤消费者的信心前，至少今后二个季度美国经济的各种参数将对市场发出各种各样的信号。美国经济的放慢将影响世界各地的所有商品市场，即使中国2009年和2010年也将不可能完全不受影响。这期间一些金属可能仍将短缺，尤其是铜和镍，但铅和锡受影响将会小一点；同时，恶化的市场环境会使金属价格走低。

　　2008年上半年金属和商品价格极有可能上涨，2008年底或2009年初市场不得不为此付出代价，从而结束近期的涨价周期。

　　2006年铝供应缺口为26万t，铝平均价为2570美元／t。2007年铝供应过剩40t，铝平均价约为2670美元／t。这个矛盾的市场暗示2007年的供过于求将影响2008年的铝价，估计2008年铝的平均价在2500～2570美元／t之间。

　　新的大型铝开发项目(特别是在亚洲、俄罗斯和海湾国家)投产时会对铝价产生进一步下降的压力，许多成本高的冶炼厂会遭受到打击。期间这些冶炼厂可能会关闭，以防铝价进一步下跌。铝生产成本自2002年的低点以来，已上升了50%，由于劳力、能源和原料成本的提高，生产成本也将进一步提高。

　　下一个涨价周期可能于2015年或2016年达到顶峰，它可能比上一个涨价周期更强和更久，金属价格会创历史新高。

　　从长期看今后十年，除一年或二年外铝价的前景是光明的。