2011年我国煤炭总体供需形势

中国产业信息网讯：

       内容提示：2011年煤炭总体供需形势将保持基本平衡，但在煤炭消费旺季仍将出现阶段性的供需失衡。

　　关注有燃料成本控制能力的上市公司

　　煤炭价格仍然是左右火电公司盈利状况的决定性因素。2011年我国煤炭供需整体仍不乐观。从煤炭需求方面看，根据天相煤炭组对2011年煤炭需求量的预测，预计2011年煤炭需求量可达到36亿吨，较2010年预测值同比增长9%左右。从煤炭供给方面看，短期内运力瓶颈将限制新疆煤炭产能释放，未来煤炭新增产量将主要来自陕西、内蒙古和山西地区。据了解，今年前三季度“三西”地区煤炭新增产量占全国煤炭产量75%的比重，新增煤炭产量中约有90%外运至京津唐和东部沿海地区。根据天相煤炭组的预测，2011年煤炭的供给量约为35亿吨，较2010年预测值增长9%左右。煤炭运能方面，从三条主要西煤东运铁路通道的运力增长情况看，2011年煤炭运力将增长8%。

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　　从煤炭供应和需求方面判断，2011年煤炭总体供需形势将保持基本平衡，但在煤炭消费旺季仍将出现阶段性的供需失衡。在煤炭价格的变化上，两方面原因决定了煤价仍将维持上升趋势：煤炭行业资源整合仍将继续，行业集中度提升将增强煤炭行业成本转嫁能力和产量、价格控制能力。2010年，国家加大了对煤炭行业的资源整合力度，山西、河南、黑龙江在煤炭资源整合方面已取得阶段性成果，内蒙古、陕西、云南、贵州地区的资源整合也将在2011年开局，届时，主要煤炭产区的资源整合势必将提升煤炭行业集中度；2010年通货膨胀将逐步传导推高煤炭开采的人工、材料等成本，也将对煤炭价格上升形成一定压力。在行业集中度提升的背景下，煤炭生产成本的上升向下游需求方的传导成为必然。

　　2011年火电行业盈利仍然面临考验。据银河证券电力分析师邹序元的预测，2011年合同煤价格较2010年上涨5%，以动力煤龙头企业中国神华为例，其2009年5500大卡合同动力煤下水价为540元/吨，2010年为570元/吨，预计2011年有望涨至590元/吨。市场煤价格的季节性波动在所难免，将呈现前高后低的走势，全年均价涨幅为10%。而国泰君安证券电力分析师王威的预测与邹序元不谋而合，“我们认为动力煤价格在2011年出现下跌的可能性不大，预计重点合同煤价在发改委的干预下将与2010年基本持平或小涨，市场煤价格将较2010年有5-10%的上涨，综合下来火电行业的煤炭成本将上升5%左右。”同时，王威认为，从2012年开始煤炭价格将进入调整期。

　　天相电力组建议关注具有较强燃料成本控制能力的火电上市公司投资机会，如广州控股、天富热电、内蒙华电和京能热电等。

　　同业竞争题材个股将成市场新宠

　　由于电力行业上市公司多数上市时间较早，控股股东所从事业务与上市公司主营业务存在竞争关系的情况十分普遍。解决同业竞争问题是2010年中国证监会的监管主题之一。7月份，证监会开展了“解决同业竞争、减少关联交易”的专项活动，要求存在相关问题的企业，通过股权转让与收购等方式解决关联交易；通过并购重组、改变经营范围等方式解决同业竞争。

　　在证监会的严格监管下，一些地方性的发电公司开始积极筹备整体上市事宜。定向增发收购集团资产屡见不鲜。截止目前，这四家公司均处于资产重组审批程序中。此外，今年还有多家电力上市公司因增发股票等融资需求产生了较强的解决同业竞争压力，其大股东发布了解决同业竞争承诺函，承诺在一定期限内将符合注入条件的同业竞争资产注入上市公司。

　　在同业竞争问题没有取得阶段性成果的前提下，2011年证监会仍将继续加强对同业竞争和关联交易方面的监管如在上市、增发股票融资方面设置限制。存在同业竞争问题的电力上市公司将有进一步解决同业竞争问题的压力，除了在2010年重申解决同业竞争承诺的公司外，存在同业竞争问题且大股东有解决同业竞争承诺的公司还有吉电股份、ST豫能、天富热电、华电能源、长江电力、内蒙华电、华电国际、桂冠电力和黔源电力等。

　　从集团公司解决同业竞争承诺内容上看，部分集团公司在解决与旗下上市公司同业竞争的范围、次序和时间安排上也有明确的承诺，主要有华能国际、京能热电、川投能源、大唐发电、国电电力、国投电力、长江电力和桂冠电力。其他公司大股东在解决时间上均未作出明确承诺。在解决同业竞争问题时间上有明确承诺的公司中，明确在一年内启动资产注入的上市公司有长江电力、川投能源、国电电力；明确在二年内启动资产注入的上市公司有国投电力、桂冠电力；余下的公司均未说明何时启动资产注入。其中，京能热电大股东明确承诺在三年内完成资产注入。华能国际、国电电力大股东承诺在五年内完成资产注入。而大唐发电大股东大唐集团则承诺在5-8年内完成资产注入。单从各上市公司大股东承诺解决同业竞争的时点考虑，未来一年具有明确的资产注入预期的公司有长江电力、川投能源、国电电力、国投电力、桂冠电力和京能热电。

　　从同业竞争资产质量看，国投电力、ST豫能、华电能源、川投能源、长江电力、华电国际、桂冠电力、华能国际、黔源电力、京能热电和国电电力等公司大股东同业竞争资产质量较好（火电机组中30万千瓦以上机组比重较高或清洁能源机组比例较高），明年或将具备被注入上市公司的条件；融资需求方面，吉电股份今年非公开增发预案未获证监会核准，明年将面临较大的解决同业竞争压力；上市公司电力主业盈利水平方面，吉电股份、ST豫能、华电能源、华电国际今年前三季度业绩不理想（其中，ST豫能已连续三年亏损，面临停牌风险），有较强的通过资产注入提升盈利能力的需要。

　　天相电力组分析认为，长江电力、川投能源、国电电力、国投电力、桂冠电力、京能热电、吉电股份、ST豫能、华电能源、华电国际等十家公司在2011年启动资产注入以解决同业竞争问题的预期更强。而国电电力、华电国际、京能热电、川投能源、桂冠电力、国投电力等六家公司首轮资产注入有望在明年启动。ST豫能、京能热电、川投能源和桂冠电力受益于解决同业竞争程度最高，控股装机规模年复合增长率分别达到了95%、76%、61%和59%。ST豫能今年启动过一次资产注入，因煤价上涨盈利未有实质改善，大股东同业竞争资产的进一步注入对上市公司资产质量提升帮助已不大。川投能源在未来一年到两年时间内不会有实质性资产注入。据大股东承诺，2011年将天威四川硅业托管给公司并启动四川省电力开发公司资产注入进程。明年资产规模增长和质量提升效果并不明显。在未来两年，京能热电和桂冠电力将是解决同业竞争最大的受益者，可重点关注。