2012年一季度国际油价走势分析

      2012年一季度，WTI和布伦特原油平均价格为102.93美元/桶和118.35美元/桶，同比分别上涨8.83美元/桶（9.4%）和13.15美元/桶（12.5%），环比上涨8 . 8 6 美元/ 桶（ 9 . 4 % ） 和9 . 3 9 美元/ 桶（8.6%）。一季度布伦特原油最高价为126.22美元/桶（3月13日），最低为109.81美元/桶（1月25日）。一季度国际油价走势见图1。

       2012年以来，国际油价出现急涨缓跌，而后快速攀升的走势，WTI和布伦特均已达到6个月来的最高点，分别为108.84美元/桶（3月1日）和126.22美元/桶（3月13日）。年初，美国对伊朗金融制裁开始、伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡推动油价较上年底上涨约6美元/桶；随后，标普下调包括法国在内的9个欧元区国家主权信用评级、欧元区经济可能面临衰退、中国制造业指数疲弱等负面因素，使油价略有回落。2月伊始至3月上半月，在欧债问题略有缓和及美国主要经济指标向好的背景下，受伊朗与西方国家关系愈发紧张和以色列可能的军事反应、南北苏丹谈判时间推迟、叙利亚国内动乱局势严重等地缘政治影响，以及中国制造业的正面数据、美国经济增长状况改善的迹象以及欧洲央行注入流动性等利好因素影响，国际油价出现单边快速上涨态势。

       笔者认为此轮油价上涨的主要原因是：在基本面并不宽松、伊朗核问题升级及希腊获得二次援助的支撑下，市场风险偏好激发以及空头回补带动油价快速上涨。

       1.1 经济环境略有改善，欧洲寒冬拉动需求。

       世界经济出现改善迹象，全球PMI指数连续3个月增长，并创下11个月以来的最快增速，经济好转速度超出此前市场预期，欧元区也在德法两国的拉动下突破PMI值的荣枯分界点，而美印两国经济活动扩张更是领先各国，石油需求较2011年和2009-2011年平均水平均有所增加。尤其欧洲异常寒冷的天气增加了燃油需求，2月欧洲石油需求环比增加109万桶/日。

       1.2 地缘政治局势突变导致市场不确定性增强。

       1月23日，欧盟宣布对伊朗石油禁运，而后伊朗提出反制裁措施并接连宣布重大核进展，再度军演及断供英法，同时叙利亚问题并未平息，因2011年开始的制裁已减产三成，市场担心一旦作为地区重要平衡支撑的叙利亚失控，伊朗乃至整个地区都将陷入战乱。南北苏丹石油过境费问题争执不断，产量被迫中断。也门石油产量受到上年管道爆炸和2月工人罢工影响减少。突发事件导致的减产短期内难以弥补，尤其是叙利亚、也门等非OPEC国家的产量减少，将更加增强OPEC国家对石油市场的控制力。

       1.3 希腊获得援助，新资金助推，风险资产获益。

       1月以来，欧元区多国国债的顺利标售暗示着欧元区和美国正“不计代价的接盘”，希腊二次援助问题仍在最后一刻达成协议，市场风险暂时化解，短期内将利好欧元区经济。进入2012年，全球几大央行纷纷再次打开“流动性的闸门”，为促进增长而向经济注入新的资金。在经济复苏好于预期的背景下，此举措助长了全球资金向风险资产流动，CFTC发布的各大宗产品持仓水平也出现较大规模上涨。

       1.4 流动性过剩为基金炒作创造条件。

       自2008年底以来，美联储维持0～0.25%的零利率水平不变，同时，美联储为刺激美国经济和就业市场良好复苏，连续两次推出量化宽松政策，累计规模达到2.325万亿美元。宽松的货币政策和量化宽松政策使得货币流动性充裕甚至泛滥。在极低的货币成本推动下，投资者加大了对商品市场的投资力度。