2012年二季度国际油价上涨因素分析

       1）伊朗、叙利亚等产油国的地缘政治问题是油价高位的重要支撑

       2012年开始，欧盟对叙利亚制裁、南北苏丹运费纠纷、伊朗核问题再次浮出水面，国际油价快速跃上120美元/桶的平台，其中10～15美元/桶为地缘政治冲突的溢价。尽管封锁霍尔木兹海峡可能性较小，但阻断霍尔木兹海峡航运的危险性依然存在；伊朗疑似发展核武器，美国和以色列对伊朗核设施采取军事打击行动的可能性也依然存在。鉴于世界大国最近同意与德黑兰重开核谈判，伊朗与美国的对抗关系暂时缓和下来，但油价的地缘政治贴水并没有消失。

       叙利亚危机自2011年3月爆发以来，双方持续开火不断，石油产量已下降至约10万桶/日，2011年产量为33万桶/日。联合国安理会4月5日通过主席声明，呼吁叙利亚政府履行其对叙利亚危机联合特使安南的承诺，在4月10日前实现停火，呼吁反对派在政府军采取上述措施后48小时内停止一切形式的暴力活动，但目前面临较大挑战。

       2）美元短期出现小幅回升，但不具备大幅走强的条件

       近期，欧洲央行实施了两轮3年期的LTRO（长期再融资计划），出台了希腊第二轮救助方案，一定程度上缓解了债务危机的担忧，可能会在短期内推动欧元继续上涨，直到4月份的希腊大选。届时围绕希腊新政府能否执行财政紧缩措施的担忧可能会再次浮出水面，执行紧缩措施是该国获得救助贷款的关键前提条件。2008年中期以来，美元资产作为避风港的特点凸显，其走势强劲程度与市场的不确定性存在正相关性。二季度前半期欧债危机风险加大，美元兑欧元可能小幅回升；但是预计欧债危机最终将度过导致避险情绪减弱，美国高企的财政赤字和潜在的财政整顿、宽松的货币政策都将使其结构性经济基本面并不乐观，仍不具备大幅走强的条件。

       3）世界石油供应基本满足需求，但不确定性较大

       从供应来看，由于北海和加拿大油田事故、叙利亚持续动荡和制裁、尼日利亚和也门的罢工和管道破坏、苏丹和南苏丹运输纠纷等，导致一季度计划外产量中断达到75万桶/日以上。目前损失的产量可能在4月有所恢复，其中包括暂时停产的加拿大和澳大利亚的油田，同时美国产量增长达到40万桶/日能够弥补部分损失，预计二季度非OPEC产量增加85万桶/日，高于一季度34万桶/日的增量。

       3月，OPEC产量连续11个月增加至3 126万桶/日的历史较高水平，其中利比亚增产30万桶/日至140万桶/日，接近战前160万桶/日的水平，伊拉克、阿联酋和沙特分别增产15万桶/日、6万桶/日和5万桶/日，沙特产量已达到30年来的高点。目前OPEC占世界供应增长的63.4%。同时，OPEC剩余产能约370万桶/日，但有效剩余产能仅为282万桶/日，同比下降约100万桶/日。

       4）而伊朗受欧美制裁影响，产量下降28万桶/日，未来往欧盟的出口量可能下降

       80～100万桶/日，但可能部分转往亚洲国家，实际产量下降约50万桶/日。近期已有船期数据显示，印度和韩国2月大幅增加从伊朗的采购量，中国与伊朗的价格条款纠纷也得到解决。相反，许多欧洲国家炼油商将很难找到与伊朗重质原油相同质量的替代产品。

       OPEC石油剩余产能平均为250万桶/日，低于2011年的370万桶/日和2009-2011年的350万桶/日。剩余产能的下降部分是因为利比亚石油产能还未恢复、新油田的生产能力增加没有跟上以及现有油田生产能力自然减少。

       前三个月全球石油库存平均增加了35万桶，其中1月增加210万桶，2月下降50万桶，3月增加14万桶，仅处于历史中间水平，显示世界石油市场并不宽裕的局面。另外，欧洲汽油库存在驾车季节逐渐到来时有所下降，3月欧洲汽油库存同比和环比分别下降605万桶和76万桶，低于五年平均水平。

       2012年2月美国需求下降使得原油和油品库存的需求天数提高至58天，为20年来的2月份最高水平。由于汽油价格高企和暖冬季节削减燃料油和取暖油销量，2011年油品出口量290万桶/日（2011年7月从净进口转变为净出口），主要出口至拉丁美洲和欧洲。在截至3月30日当周，美国原油库存连续两周大幅增加，达到五年区间的高端水平3.624亿桶，创下自2011年6月17日当周以来的最高水平，但比2011年同期低473.5万桶或1.3%。 美国汽油库存连续七周累计下降1 026.3万桶后，创下三个月来的最低水平。

       5）投机行为仍将对油价推波助澜