2013年橡胶价格变动对轮胎行业毛利率的影响分析
http://www.cction.com 2013-02-28 09:15 中企顾问网
本文导读：按照轮胎行业2-4个月左右的橡胶库存规律，我们认为，去年三季度的低价橡胶将在四季度和今年一季度使用。这将从成本改善的角度推动轮胎行业毛利率在去年四季度与今年一季度的回升。
由于橡胶是轮胎的主要原材料，成本占比高。因此，上游橡胶价格走势对轮胎行业的毛利率有重要影响。
经数据分析，以石油为基础原料的合成橡胶（主要为丁苯橡胶和顺丁橡胶）与天然橡胶价格走势的相关性高，联动性强，主要依据是他们具有一定的相互替代性。因此，我们主要以占成本大头的天然橡胶来分析橡胶价格走势对轮胎行业毛利率的影响，结论是：轮胎行业毛利率走势反向滞后天然橡胶价格0-2季度。这与轮胎行业橡胶原材料库存水平保持2-4个月左右的规律基本相符。
从成本角度看，1）供给上，一季度天胶处于停割期与以泰国、马来西亚及印尼等产胶国限制出口将导致供给减少将推动短期天胶价格走高（进口关税降低对天胶价格影响占据次要地位）；2）去年四季度以来外围经济复苏带动原油价格震荡走高，将带动合成橡胶价格走高。因此，根据价格联动关系，天胶与合成胶的价格短期或将继续小幅震荡走高。
经上分析，按照轮胎行业2-4个月左右的橡胶库存规律，我们认为，去年三季度的低价橡胶将在四季度和今年一季度使用。这将从成本改善的角度推动轮胎行业毛利率在去年四季度与今年一季度的回升。
经数据分析，以石油为基础原料的合成橡胶（主要为丁苯橡胶和顺丁橡胶）与天然橡胶价格走势的相关性高，联动性强，主要依据是他们具有一定的相互替代性。因此，我们主要以占成本大头的天然橡胶来分析橡胶价格走势对轮胎行业毛利率的影响，结论是：轮胎行业毛利率走势反向滞后天然橡胶价格0-2季度。这与轮胎行业橡胶原材料库存水平保持2-4个月左右的规律基本相符。
合成橡胶与天然橡胶价格联动性较强
轮胎毛利率反向滞后天胶价格0-2个季度
经上分析，按照轮胎行业2-4个月左右的橡胶库存规律，我们认为，去年三季度的低价橡胶将在四季度和今年一季度使用。这将从成本改善的角度推动轮胎行业毛利率在去年四季度与今年一季度的回升。
国际原油价格走势（单位：美元/桶）
合成橡胶价格走势与原油价格相关（元/吨）
胶价的影响因素与联系
